證券時報網(wǎng)訊，國泰君安研報稱，一、旺季休食量比價剛性，渠道貢獻度抬升。1）休食消費在旺季整體呈現(xiàn)“量比價剛性”的特征，2024年11月至今，零食銷量環(huán)比抬升，但單價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沉降，品類內(nèi)部競爭加?。?）渠道結(jié)構(gòu)引領(lǐng)紅利，折扣業(yè)態(tài)、會員制商超、內(nèi)容電商等仍然延續(xù)相對高增，具備多品類、供應(yīng)鏈優(yōu)勢并能夠快速切換渠道結(jié)構(gòu)的企業(yè)銷售表現(xiàn)相對領(lǐng)先；3）外需釋放動能，甘源食品、洽洽食品等企業(yè)海外市場仍呈現(xiàn)相對高增。二、2024休閑食品三大邏輯兌現(xiàn)。2024年休閑食品三大邏輯兌現(xiàn)，原料成本趨勢性回落、供應(yīng)鏈能力優(yōu)化驅(qū)動單位成本下降、渠道、品類紅利驅(qū)動下單品規(guī)模效應(yīng)釋放；展望后續(xù)，休閑食品的業(yè)績彈性仍延續(xù)，但是更依靠供應(yīng)鏈及營銷轉(zhuǎn)型，單品紅利具備偶發(fā)性。考慮到原料成本已經(jīng)在低位運行，休閑食品后續(xù)業(yè)績釋放主要來自于：1）企業(yè)是否能持續(xù)優(yōu)化其供應(yīng)鏈；2）渠道紅利從頭部企業(yè)向二線企業(yè)擴散，企業(yè)能否加速推進渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；3）企業(yè)持續(xù)打造新單品的能力以及產(chǎn)品所處生命周期的階段。三、休閑食品2025：優(yōu)化能力，尋求增量。展望后續(xù)，2025年休閑食品業(yè)績釋放關(guān)鍵在于供應(yīng)鏈深化及渠道變革帶來的增量；其中，頭部標(biāo)的仍持續(xù)享受零售渠道多元化的紅利。建議關(guān)注：三只松鼠、甘源食品、洽洽食品等。

校對：陶謙