*ST卓朗(600225.SH)、*ST博天(603603)等公司的退市結局讓一眾選擇“博弈是否退市”的投資者損失慘重，監(jiān)管向這些豪賭的投資者釋放了“嚴”字當頭的執(zhí)法信號。作為一家同樣觸及重大違法強制退市情形的上市公司，普利制藥(300630.SZ)目前為止已經連續(xù)發(fā)布了三次可能被實施重大違法強制退市的公告。

從普利制藥(300630.SZ)違規(guī)情形來看，它被實施重大違法強制退市一點都不冤，公司已達到“利潤連續(xù)兩年造假，造假總額合計達到5億元以上，且超過公司該兩年利潤總額的50%”的重大違法強制退市情形。關于*ST卓朗、*ST博天、普利制藥的財務造假情形，筆者不再贅述。如果是因受到虛假陳述的誤導而買入的投資者，自然可以依法提起民事索賠。

但在強制退市風險及立案調查風險提示發(fā)出后買入的投資者，他們博傻往往是血本無歸。從資本市場長期建設角度來說，這樣的慘劇會直接帶來一眾投資者的消失，卻無法律救濟的途徑。那么，這部分投資者是否就“活該”？

個人認為，對這部分投資者首先應當區(qū)分對待，可以分為利用資金優(yōu)勢參與炒作的大資金以及抱著僥幸心理的跟風投資者。如果是利用資金優(yōu)勢參與炒作的大資金，則不僅應當令其自食其果。如違規(guī)，還應當對其操縱行為給出懲治措施。如果只是跟風投資者，則不應當僅用“活該”兩字下結論。

事實上，在最嚴退市新規(guī)之前，A股的“退市難度”較高，也誕生了眾多“烏雞變鳳凰”的劇情，有的投資者甚至獲取了幾倍甚至是十幾倍的收益，這是歷史特定的監(jiān)管環(huán)境帶給部分投資者的定式思維。因此，要保護這些尚未轉變投資理念的投資者，除了讓市場給與風險教育外，還應當給出對應的措施。

*ST卓朗、*ST博天、普利制藥等公司的交易情況來看，在《行政處罰事先告知書》后，除了臨時停牌以及披星戴帽外，公司基本上仍在市場上正常掛牌交易。以*ST卓朗為例，公司在2024年10月30日晚間收到《行政處罰事先告知書》后，公司股票連續(xù)22個跌停，緊接著又8連漲停，最后又4連跌停。即在公司發(fā)出退市提示公告后，公司還交易了34個交易日。龍虎榜信息來看，有散戶大本營之稱的東方財富證券西藏地區(qū)營業(yè)部席位頻繁現(xiàn)身，如果這些散戶投資者未能及時賣出，自然面臨巨額損失。

從保護投資者的角度來說，既然是有著強烈退市預期的個股，監(jiān)管部門為何還要放任其投機炒作，這顯然與保護投資者的初衷相悖。因此，是否可以考慮在給出《行政處罰事先告知書》，交易所直接對上述個股給出停牌措施，直至最終的處罰決定。

另外，即使不能剝奪上述個股的交易權利，作為監(jiān)管部門也應當快速給出最終的處罰決定，不應當放任其成為投資炒作的朦朧因素。因此，在保障違規(guī)主體申訴權利的前提下，也應當盡可能縮短《行政處罰事先告知書》至《行政處罰決定書》的時間跨度。

回到當前同樣觸及重大違法強制退市情形的普利制藥，1月7日至今（2025年1月21日），該個股累計實際換手率為1892.77%，投機成分顯然過濃。為了防止事后成為不穩(wěn)定因素，監(jiān)管部門應當盡快給出處罰結論，防止其進一步傷害中小投資者。