蛇年春節(jié)，勤奮的分析師們?nèi)栽诜e極跟進(jìn)市場(chǎng)上各種新消息，不斷發(fā)布新的研報(bào)與觀點(diǎn)。

券商中國(guó)記者注意到，從券商在春節(jié)期間發(fā)布的研報(bào)主題與熱度來(lái)看，這個(gè)春節(jié)有兩大主題熱度居高不下：一是以DeepSeek為代表的AI大模型再次刷爆投資圈；二是人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)成熟度不斷提高，隨著今年春晚舞臺(tái)上《秧BOT》徹底全網(wǎng)出圈。

DeepSeek成春節(jié)C位

這個(gè)春節(jié)假期，DeepSeek無(wú)疑是C位中的C位。在社交平臺(tái)上，不少網(wǎng)友發(fā)布與DeepSeek的對(duì)話，從點(diǎn)評(píng)學(xué)校風(fēng)格到銳評(píng)各個(gè)手機(jī)廠商的優(yōu)缺點(diǎn)，萬(wàn)物皆可“DeepSeek”。DeepSeek“毒舌”點(diǎn)評(píng)也一度沖上熱搜。

消息面上，1月20日國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek-R1橫空出世，并以其低成本、高性能、開(kāi)源等特點(diǎn)震撼AI圈和投資市場(chǎng)。DeepSeek是幻方量化旗下的AI公司。模型正式發(fā)布以來(lái)，DeepSeek不僅一度沖擊美股科技股股價(jià)，更是連續(xù)多日登頂蘋(píng)果App Store和谷歌Play Store全球下載榜首，在覆蓋的140個(gè)市場(chǎng)中持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

在投研圈，DeepSeek的討論度也“爆表”。據(jù)悉，有券商首席研究員在1月28日晚9點(diǎn)召開(kāi)了一場(chǎng)拆解DeepSeek多模態(tài)模型的電話會(huì)議。這場(chǎng)會(huì)議超級(jí)火爆，據(jù)稱有接近2000人參與，被諸多投資人稱作是“AI春晚”，也有投資者笑稱“這是在跟央視春晚?yè)屖章?tīng)率”。

各個(gè)企業(yè)也馬不停蹄地在春節(jié)官宣與之合作。僅2月以來(lái)，包括騰訊云、360、華為云等大廠相繼宣布牽手DeepSeek。此外，微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、英特爾、AMD等科技巨頭也已于近日上線DeepSeek模型服務(wù)。

騰訊云2月2日發(fā)文宣布，DeepSeek-R1大模型可一鍵部署至騰訊云「HAI」上，開(kāi)發(fā)者僅需3分鐘就能接入調(diào)用。騰訊云表示，通過(guò)「HAI」，開(kāi)發(fā)者可以省去買卡、裝驅(qū)動(dòng)、配網(wǎng)絡(luò)、配存儲(chǔ)、裝環(huán)境、裝框架、下載模型等繁瑣步驟，只需兩步即可調(diào)用DeepSeek-R1模型。

華為云2月1日發(fā)文稱，硅基流動(dòng)與華為云團(tuán)隊(duì)聯(lián)合首發(fā)并上線基于華為云昇騰云服務(wù)的DeepSeekR1/V3推理服務(wù)。

激辯DeepSeek會(huì)否改變AI投資范式

DeepSeek以較低的訓(xùn)練成本達(dá)到與現(xiàn)有前沿模型相當(dāng)?shù)男Ч?，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)算力投資的擔(dān)憂。市場(chǎng)普遍關(guān)心的是，DeepSeek是否會(huì)改變AI投資范式？

券商中國(guó)記者注意到，多位分析師在春節(jié)期間發(fā)布研報(bào)對(duì)此進(jìn)行分析。多數(shù)分析師認(rèn)為，短期內(nèi)，部分AI上游算力硬件可能受到一定沖擊；但長(zhǎng)期來(lái)看，成本的降低將加速下游AI應(yīng)用的落地，算力需求仍將增長(zhǎng)，全球AI競(jìng)爭(zhēng)背景下，國(guó)產(chǎn)替代是算力增長(zhǎng)的核心。

華福證券傳媒分析師楊曉峰在1月30日發(fā)布研報(bào)，分析了DeepSeek所帶來(lái)的AI變革。楊曉峰談到，未來(lái)推動(dòng)推理成本增加的核心因素在于，用戶規(guī)模和用戶使用頻次的增加。根據(jù)Grok創(chuàng)始人，過(guò)去60年，每10年計(jì)算成本降低約1000倍，但人們的購(gòu)買量增加了10萬(wàn)倍，總支出反而增長(zhǎng)了100倍。

楊曉峰認(rèn)為，AI全球競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代來(lái)臨，看好以DeepSeek為代表的中國(guó)大模型的崛起，尤其看好AI應(yīng)用和AI終端的落地。預(yù)期未來(lái)推理成本仍將顯著增長(zhǎng)，全球AI競(jìng)爭(zhēng)背景下，國(guó)產(chǎn)替代是算力增長(zhǎng)的核心。

華泰證券分析師黃樂(lè)平認(rèn)為，DeepSeek主要?jiǎng)?chuàng)新是通過(guò)在預(yù)訓(xùn)練階段加入強(qiáng)化學(xué)習(xí)，DeepSeek V3訓(xùn)練成本相當(dāng)于Llama3系列的7%，對(duì)當(dāng)前世代AI大模型的降本做出了重要貢獻(xiàn)，有望降低現(xiàn)有模型的訓(xùn)練和推理成本。目前北美四大AI公司主要通過(guò)擴(kuò)大GPU集群規(guī)模的方式探索下一代大模型，DeepSeek的方式是否在下一代模型研發(fā)中有效還有待觀察。

黃樂(lè)平還表示，DeepSeek這次的成功顯示，在Scaling Law放緩的大背景下，中美在大模型技術(shù)上的差距有望縮小。

浙商證券廖靜池認(rèn)為，DeepSeek大模型以其顛覆性的成本優(yōu)勢(shì)，一方面可能使得傳統(tǒng)以“高投入、高算力”為核心的研發(fā)路徑受到一定沖擊，部分AI上游算力硬件可能受到一定負(fù)面影響，美股科技巨頭若估值下修或會(huì)加大納指波動(dòng)；另一方面有利于AI下游應(yīng)用和商業(yè)化場(chǎng)景的落地，有助于加速AI對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的賦能進(jìn)程，利好機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能汽車、計(jì)算機(jī)、傳媒等AI下游板塊。

廖靜池還提到，中國(guó)科技企業(yè)長(zhǎng)期依賴進(jìn)口技術(shù)的局面有望出現(xiàn)積極變化，國(guó)內(nèi)自主可控情緒或受明顯提振，民族自信力量回歸有望帶動(dòng)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

人形機(jī)器人商業(yè)化落地備受關(guān)注

春節(jié)期間分析師另一大重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域是人形機(jī)器人。在2025蛇年春晚的舞臺(tái)上，16 個(gè)身著大花棉襖的機(jī)器人“福兮”與演員一同舞蹈，讓人形機(jī)器人火速出圈。

東吳證券機(jī)械行業(yè)分析師周爾雙1月28日大年初一發(fā)研報(bào)指出，復(fù)盤(pán)2021年以來(lái)的人形機(jī)器人指數(shù)走勢(shì)，可以看出人形機(jī)器人行業(yè)一共迎來(lái)五次大漲行情。第一次大漲發(fā)生于馬斯克在AI Day上公布人形機(jī)器人設(shè)計(jì)方案；第二次大漲發(fā)生于特斯拉AI Day預(yù)熱；第三次人形機(jī)器人行情來(lái)自于AI催化；第四次人形機(jī)器人行情主要來(lái)自于Optimus升級(jí)迭代；第五次人形機(jī)器人行情主要來(lái)自于華為機(jī)器人入局。

周爾雙認(rèn)為，人形機(jī)器人商業(yè)化落地為產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，國(guó)外產(chǎn)業(yè)鏈需關(guān)注特斯拉Optimus量產(chǎn)節(jié)奏，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈需關(guān)注華為、小米等龍頭企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)展。

從行業(yè)進(jìn)展來(lái)看，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)以美日企業(yè)牽頭，國(guó)內(nèi)企業(yè)順勢(shì)而上加速追趕，華為、小米、小鵬、傅利葉、埃斯頓等公司都在積極探索和布局人形機(jī)器人領(lǐng)域，產(chǎn)品各具特色，重點(diǎn)關(guān)注華為/小米產(chǎn)業(yè)鏈。海外方面，海外科技巨頭入局較早，全球具身智能主機(jī)廠參與者眾多。目前特斯拉Optimus即將進(jìn)入量產(chǎn)階段，英偉達(dá)構(gòu)建機(jī)器人基礎(chǔ)模型和仿真框架，引領(lǐng)“通用機(jī)器人的ChatGPT時(shí)刻”。

開(kāi)源證券機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析師孟鵬飛表示，人形機(jī)器人是人類科技史上首個(gè)全球巨頭同時(shí)下場(chǎng)的重磅產(chǎn)品，2025年為關(guān)鍵年。市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人認(rèn)知逐步加深，一直圍繞技術(shù)確定性、進(jìn)入供應(yīng)鏈可能性、技術(shù)壁壘和價(jià)值量、競(jìng)爭(zhēng)格局，以事件催化為節(jié)奏尋找投資標(biāo)的，并形成越來(lái)越強(qiáng)的板塊效應(yīng)。

在投資方向上，孟鵬飛認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注絲杠、靈巧手、力矩傳感器，以及輕量化、觸覺(jué)傳感器、驅(qū)控和量產(chǎn)最先受益的鏟子股等。孟鵬飛還談道，國(guó)內(nèi)政策支持力度大，動(dòng)員能力強(qiáng)，2025年或?yàn)檎邇冬F(xiàn)年，以實(shí)際落地場(chǎng)景為目標(biāo)的量產(chǎn)成為核心支持方向。國(guó)內(nèi)有特斯拉同等號(hào)召力的首選華為，且其在機(jī)器人領(lǐng)域早有落子。后續(xù)潛在催化包括國(guó)內(nèi)相關(guān)政策、華為生態(tài)圈機(jī)器人進(jìn)展、2025年華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)等。此外字節(jié)、騰訊、大疆等頭部科技大廠的動(dòng)作值得關(guān)注。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)