近日發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）在優(yōu)化資本市場投資生態(tài)方面進(jìn)行了全面部署。證監(jiān)會主席吳清表示，將以抓好《實施方案》落實落地為契機(jī)，踐行以投資者為本的理念，進(jìn)一步加大政策供給，努力營造更加有利于長期投資、價值投資、理性投資的市場生態(tài)。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊表示，《實施方案》通過政策優(yōu)化與資金質(zhì)量提升，推動資本市場從“短期化”向“長期化”轉(zhuǎn)型。股份回購、戰(zhàn)略投資者擴(kuò)容、機(jī)構(gòu)投資者深度參與和風(fēng)險管理工具完善等措施相輔相成，共同培育“長期主義”投資文化，未來隨著一系列改革措施的落地，資本市場將更加成熟，成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，為創(chuàng)新驅(qū)動和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展持續(xù)賦能。

持續(xù)提高股東回報

可觀的投資回報和良好的資本市場生態(tài)，是吸引各類中長期資金入市的基礎(chǔ)?！秾嵤┓桨浮诽岢?，引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。

“從微觀層面看，穩(wěn)定的分紅政策是上市公司財務(wù)狀況良好、盈利能力穩(wěn)定的重要標(biāo)志?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，從市場層面看，穩(wěn)定持續(xù)的分紅有助于減少市場的投機(jī)和炒作行為，引導(dǎo)投資者向長期價值投資轉(zhuǎn)變，吸引更多長期資金入市。落實一年多次分紅政策，有利于增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，加強上市公司持續(xù)監(jiān)管，營造長期投資、價值投資、理性投資的市場生態(tài)，為中長期資金持續(xù)流入奠定更加堅實的公司治理制度基礎(chǔ)。

監(jiān)管層近年來著力推動上市公司通過合理分紅提升治理水平和投資價值，《實施方案》延續(xù)前期新“國九條”及9·26政治局會議精神，去年以來，證監(jiān)會堅持強本強基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，突出加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全全鏈條的監(jiān)管體系，形成了資本市場“1+N”政策體系，推動市場生態(tài)不斷改善。其中，上市公司去年全年實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。上市公司在歲末年初積極給投資者“發(fā)紅包”，今年春節(jié)前兩個月（2024年12月至2025年1月），預(yù)計共有310家公司實施分紅3432億元，家數(shù)、金額分別是去年同期的9.4倍、7.6倍。

上市公司去年全年1476億元的回購規(guī)模，也創(chuàng)下了歷史新高。章俊指出，股票回購反映出上市公司對未來發(fā)展的堅定信心。股份回購不僅能夠提高ROE，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，還能吸引更多中長期資金關(guān)注。 

特別是回購增持再貸款工具的運用，降低了股票回購的財務(wù)成本，使得更多的上市公司有意愿、有能力實施回購計劃。記者了解到，目前監(jiān)管部門不斷根據(jù)市場訴求和實踐情況不斷的優(yōu)化股票回購增持再貸款的政策安排，針對貸款比例、期限等核心政策要素，優(yōu)化政策，鼓勵銀行發(fā)放信用貸款，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。

截至目前，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)和將近800家上市企業(yè)及主要股東達(dá)成了合作意向，已經(jīng)有超過300家上市公司公開披露了打算申請股票的回購、增持貸款，金額上限超過了600億元，市值百億以上的公司占比超過了四成，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價，平均利率水平約2%。

吳清指出，上市公司要進(jìn)一步增強主動回報投資者意識，更好通過現(xiàn)金分紅、回購注銷、股東增持等一些方式提高自身的吸引力，為市場提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

更多機(jī)構(gòu)投資者可參與定增

《實施方案》明確，允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。

“將公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)戎匾獧C(jī)構(gòu)投資者納入戰(zhàn)略投資者范疇?！秉S文濤表示，一方面，可以有效提升各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性，能夠向市場傳遞看好后市的積極信號，引導(dǎo)市場長期理性投資，減少市場波動。另一方面，能夠推動機(jī)構(gòu)投資者更加積極參與上市公司治理，通過行使股東權(quán)利，對上市公司的經(jīng)營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等提出意見建議，促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率和管理水平，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。另外，允許銀行理財資金可以直接進(jìn)入股市，將大大拓展銀行理財?shù)耐顿Y范圍，豐富銀行理財產(chǎn)品體系，同時也為風(fēng)險偏好較高的客戶帶來更高收益。

按照證監(jiān)會關(guān)于上市公司再融資的現(xiàn)行規(guī)定，與一般投資者相比，以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增，可以享受鎖價發(fā)行的政策。一般投資者參與上市公司定增的定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，而戰(zhàn)略投資者可以在上市公司董事會決議公告日、股東大會決議公告日、發(fā)行期首日中選擇，這一選擇權(quán)使戰(zhàn)略投資者能夠更早鎖定相對有利的發(fā)行價格。此外，一般投資者認(rèn)購的股份在為6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，戰(zhàn)略投資者為18個月（實踐中通常為36個月），投資穩(wěn)定性更強。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人早前就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時，向市場告知全國社?；鹂梢宰鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定向增發(fā)。2024年9月，國投電力向社保理事會發(fā)行5.5億股A股股票，是全國社?；鹗状我詰?zhàn)略投資者身份參與上市公司定增。市場普遍認(rèn)為，此次發(fā)行是支持中長期資金入市的積極實踐，有望成為社保基金事業(yè)與我國核工業(yè)協(xié)同發(fā)展、共同服務(wù)國家戰(zhàn)略的典范。

章俊指出，擴(kuò)大戰(zhàn)略投資者范圍是資本市場生態(tài)建設(shè)的重要突破?！秾嵤┓桨浮吩试S公募基金、商業(yè)保險資金等以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增，其低換手率和長期持有特性有助于平抑市場波動，促進(jìn)市場長期穩(wěn)定發(fā)展。

銀行理財、保險資管可參與新股申購等

在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，《實施方案》給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。

截至2023年底，我國保險資管公司管理資金規(guī)模30.1萬億元，截至2024年6月底，銀行理財存續(xù)規(guī)模28.5萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財和保險資管在我國資產(chǎn)管理行業(yè)中占據(jù)重要地位，其資金來源多元、資產(chǎn)配置穩(wěn)健，在滿足居民財富管理需求、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)以及推動資本市場穩(wěn)定發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。對銀行理財、保險資管參與新股申購、定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面政策進(jìn)行優(yōu)化，能夠提升其參與積極性，更有效發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)定價和配置功能。

在新股申購方面，黃文濤指出，A類投資者對于新股定價及申購的整體參與度較高，允許銀行理財、保險資管作為A類投資者，可以提升其參與新股申購的意愿，充分發(fā)揮其作為長期投資者的專業(yè)定價能力，提升新股定價效率。

在上市公司定增方面，目前銀行理財、保險資管參與定增需要以產(chǎn)品為單位認(rèn)購，且每個產(chǎn)品需要單獨繳納保證金。對于募集資金金額較大的項目，管理規(guī)模較小的銀行理財、保險資管可能無法滿足認(rèn)購定增的最低金額門檻，提前繳納保證金也會造成對資金的占用。給予銀行理財、保險資管與公募基金同等的政策待遇，意味著同一銀行理財公司、保險資管公司旗下不同產(chǎn)品可以作為單一主體共同出資認(rèn)購定增，能夠提高銀行理財、保險資管參與上市公司定增的便利度，吸引更多資金入市。

在舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，允許銀行理財、保險資管參照公募基金按產(chǎn)品分別計算持股比例，相較于目前按主體控制的計算方式，可以減少因舉牌帶來的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，為股票市場引入更多增量資金，提升長期資金的配置效率。

另外，《實施方案》還提出，要進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模。

互換便利業(yè)務(wù)是我國金融監(jiān)管部門增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制的有力舉措之一。自互換便利業(yè)務(wù)推出以來，證券、基金公司踴躍參與，目前已開展兩輪互換便利操作，操作金額合計1050億元，參與機(jī)構(gòu)也由首批的20家拓展至40家，有效發(fā)揮了互換便利業(yè)務(wù)維護(hù)股票市場穩(wěn)定運行的積極作用。

“這為應(yīng)對市場波動提供了‘安全網(wǎng)’?！闭驴≈赋觯@一政策有效緩解了市場短期波動對長期投資者的不利影響，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定運行的同時，為中長期資金的深入?yún)⑴c提供了更強保障。通過推廣互換便利業(yè)務(wù)，還能有效化解市場的非理性波動，為資本市場注入更多穩(wěn)定性。 

校對：蘇煥文