本版制圖 王麥琪

公募基金等財務(wù)投資者是定增市場的重要資金來源，允許公募基金等財務(wù)投資者參與定價類定增（即鎖價定增）項(xiàng)目，將給定價類定增項(xiàng)目帶來更多資金，有助于提升定價類定增市場的活躍度、擴(kuò)大定增市場規(guī)模

◎記者 高志剛 郭成林

近期發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱“方案”）提出，允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。

此前，A股市場在戰(zhàn)略投資者參與定增的身份認(rèn)定上較為嚴(yán)格，機(jī)構(gòu)投資者“望門而難入”。數(shù)據(jù)顯示，近5年，戰(zhàn)略投資者鎖價定增成功案例可謂鳳毛麟角。

“允許機(jī)構(gòu)投資者以戰(zhàn)略投資者身份參與定增，而且還拓寬至銀行理財、保險資管，將為并購市場提供更為豐富的資金來源，進(jìn)一步提升并購重組的活躍度。”某券商投行資深人士告訴上海證券報記者。

戰(zhàn)略投資者鎖價定增不易

2020年2月，再融資新規(guī)出臺，激活了沉寂多年的定增市場，尤其是以戰(zhàn)略投資者身份參與定增可打“八折”，鎖定期縮減至18個月，令此類定增數(shù)量一度井噴。

但是，隨著對戰(zhàn)略投資者的監(jiān)管要求從嚴(yán)，這類定增迅速降溫。數(shù)據(jù)顯示，近3年（2022年至2024年），A股發(fā)行鎖價定增項(xiàng)目從82個降至21個，合計(jì)募資從1318.65億元降至不足400億元，鎖價項(xiàng)目占定增市場比例也從25%下滑至18%，鎖價定增市場規(guī)模整體呈下行態(tài)勢。

2021年以來，戰(zhàn)略投資者鎖價定增成功案例少之又少，僅先導(dǎo)智能、德邦股份等不足20家公司推進(jìn)實(shí)施。

為確保定增項(xiàng)目通過，一些上市公司修改了再融資方案。如“定增新規(guī)戰(zhàn)投第一單”凱萊英將鎖價引入戰(zhàn)略投資者修改為詢價定增，認(rèn)購對象也由高瓴資本“唯一認(rèn)購”修改成“不超過35名特定投資者”。

上述投行人士分析稱，從鎖價定增成功案例來看，戰(zhàn)略投資者多為知名大型企業(yè)，且在業(yè)務(wù)上與上市公司強(qiáng)關(guān)聯(lián)、強(qiáng)協(xié)同。而且，很多戰(zhàn)略投資者具有國資背景，鎖定期均為36個月。

值得一提的是，在鎖價定增成功案例中，戰(zhàn)略投資者也不全是產(chǎn)業(yè)投資人。

2024年7月12日，中國核電計(jì)劃定增融資不超過140億元，其中全國社會保障基金理事會（下稱“社保基金會”）認(rèn)購120億元，控股股東中核集團(tuán)認(rèn)購20億元。這是社保基金會首次以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定向增發(fā)。

2個月后，國投電力發(fā)布公告稱，將向社保基金會發(fā)行A股股票，擬募集資金不超過70億元，用于清潔能源項(xiàng)目建設(shè)。公司表示，社?；饡詰?zhàn)略投資者身份參與本次發(fā)行。

持續(xù)激發(fā)定增市場活力

方案的發(fā)布實(shí)施，會給定增市場帶來哪些積極影響？

中金公司表示，公募基金等財務(wù)投資者是定增市場的重要資金來源，允許公募基金等財務(wù)投資者參與定價類定增（即鎖價定增）項(xiàng)目，將給定價類定增項(xiàng)目帶來更多資金，有助于提升定價類定增市場的活躍度、擴(kuò)大定增市場規(guī)模。

“允許公募基金、商業(yè)保險資金等作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，將為定價定增市場注入新活力，疊加并購重組相關(guān)政策推動，定價融資收購類及定價配套融資類項(xiàng)目占比或?qū)⑻嵘??！鄙耆f宏源表示。

2024年以來，并購重組利好政策頻發(fā)。尤其是9月24日“并購六條”發(fā)布后，資本市場積極響應(yīng)，并購重組市場活力迸發(fā)。2024年全市場共發(fā)生并購重組案例千余起，尤其進(jìn)入2024年下半年，并購重組明顯提速。同時，新興產(chǎn)業(yè)成為并購重點(diǎn)領(lǐng)域。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按增發(fā)預(yù)案首次披露日統(tǒng)計(jì)，2025年以來，納睿雷達(dá)、夢網(wǎng)科技、愛柯迪、南京公用等10家公司宣布通過定增收購資產(chǎn)，而去年全年僅有60多家公司發(fā)布定增重組預(yù)案。

并購重組的進(jìn)一步活躍也為配套融資類定增項(xiàng)目帶來新機(jī)遇。以地鐵設(shè)計(jì)為例，1月20日晚公司發(fā)布重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份的方式向廣州地鐵集團(tuán)購買其持有的廣州地鐵工程咨詢有限公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者募集配套資金。

自2024年6月“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增并購案例涌現(xiàn)。截至當(dāng)年末，科創(chuàng)板共新增披露近60單產(chǎn)業(yè)并購，同比增長1倍，交易金額超130億元。其中，既有“硬科技”企業(yè)橫向擴(kuò)張，如希荻微擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買誠芯微100%股份并募集配套資金，也有一批具有創(chuàng)新性、示范性的科創(chuàng)板并購重組案例漸次落地。

進(jìn)入2025年，科創(chuàng)板又現(xiàn)定增重組案例。1月21日晚，納睿雷達(dá)發(fā)布公告稱，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金。

“預(yù)計(jì)2025年定增市場的最大機(jī)遇，來自新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)公司的配套融資項(xiàng)目?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。