【導(dǎo)讀】A股“春季躁動(dòng)”行情上演，高盛、德銀紛紛“唱多”A股

中國基金報(bào)記者 莫琳

高盛、德銀的研報(bào)刷屏！

本周，高盛在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，今年MSCI中國指數(shù)有14%的上漲潛力。

2月5日，德意志銀行在研報(bào)中高呼，A股/港股的牛市始于2024年，預(yù)計(jì)中期將超過之前的高點(diǎn)。

國內(nèi)券商分析師指出，“春季躁動(dòng)”行情正在上演，交易的搶跑行為已發(fā)生，春季攻勢或提前，甚至進(jìn)入加速階段。

高盛、德銀紛紛唱多A股

高盛自今年年初以來一直唱多A股，在其最新研報(bào)中，高盛認(rèn)為在中性預(yù)期下，MSCI中國指數(shù)今年有14%的漲幅，從目前的66點(diǎn)升至75點(diǎn)；樂觀預(yù)期下，該漲幅有望達(dá)到28%。

高盛看好中國的科技股標(biāo)的，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，更加光明的增長前景和技術(shù)突破將帶來巨大的生產(chǎn)力提升，有助于縮小美國與中國科技股或半導(dǎo)體股票之間高達(dá)66%的估值差距。這意味著，中國科技股在被重新估值后有20%的收益機(jī)會，軟科技領(lǐng)域的股票將更加領(lǐng)先市場，整體中國股票市場的增長則可能高達(dá)7%。

高盛強(qiáng)調(diào)，目前，中國的政策周期已經(jīng)從預(yù)期過渡到實(shí)施階段，細(xì)節(jié)和行動(dòng)是接下來穩(wěn)定增長和支持企業(yè)盈利的關(guān)鍵要素，將推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲。中國的制造業(yè)在全球有著不可撼動(dòng)的優(yōu)勢，其在前沿技術(shù)、專利數(shù)量、工業(yè)集群及人才方面有著豐厚的儲備，且在電動(dòng)車、人工智能、5G及6G電信設(shè)備領(lǐng)域具備一定規(guī)模，進(jìn)一步穩(wěn)定了中國資本市場的價(jià)值基礎(chǔ)。

除了政策和制造業(yè)方面的優(yōu)勢，中國通過“一帶一路”倡議打開了出口的增長潛能，中亞、西亞、中東都是中國未來商品及服務(wù)出口的巨大商機(jī)。再加上逐漸被喚醒的內(nèi)需潛力，過去四年增加的10萬億美元儲蓄將有力推動(dòng)中國的消費(fèi)和資本市場發(fā)展。

德意志銀行在其最新報(bào)告中贊美DeepSeek是人工智能的“斯普特尼克時(shí)刻”（1957年蘇聯(lián)發(fā)射斯普特尼克1號人造衛(wèi)星，先于美國進(jìn)入太空），其證明了中國知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。中國在高附加值領(lǐng)域的優(yōu)勢和在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位正在以前所未有的速度擴(kuò)張。

德銀報(bào)告指出，2025年應(yīng)該是投資界意識到中國在全球競爭中領(lǐng)先的一年，中國企業(yè)在多個(gè)制造和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域提供高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

德銀預(yù)計(jì)中國股票的“估值折價(jià)”將會消失，盈利能力可能因消費(fèi)支持政策和金融自由化而超出預(yù)期。

基于此，德銀預(yù)計(jì)中國A股和港股可能繼續(xù)走牛，并消化估值過低的狀況。今年中國資產(chǎn)的表現(xiàn)將超越其他地區(qū)。A股和港股的牛市已自2024年開始，中期將超過此前高點(diǎn)。

“春季躁動(dòng)”行情已上演

攻勢或加速

蛇年首個(gè)交易日未見“開門紅”，2月6日則走出上揚(yáng)行情。

歷史行情表明，年初是機(jī)構(gòu)布局全年投資策略的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著市場流動(dòng)性的加強(qiáng)，各類活躍資金往往會在2月到3月出現(xiàn)，為春季結(jié)構(gòu)性行情創(chuàng)造機(jī)會。以萬得全A為例，2010年以來2月份上漲的概率接近七成，漲幅均值為3.3%；從月度數(shù)據(jù)來看，是全年參與價(jià)值最高的階段之一。

平安證券稱，從基本面角度來看，一季度是經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)披露的空窗期，基本面表現(xiàn)缺少驗(yàn)證，而政策在該階段出臺較為頻繁，尤其是全國兩會等重磅會議對于貨幣、財(cái)政及重點(diǎn)領(lǐng)域的布局，易于提振市場情緒。如果疊加貨幣政策寬松、流動(dòng)性充裕的條件配合，春季行情有一定的觸發(fā)必然性。

那么今年的春季行情將如何演繹？

中信證券策略首席分析師裘翔認(rèn)為，中國資產(chǎn)重估敘事正在形成，“春季躁動(dòng)”行情進(jìn)入加速階段，交易更加極致。港股的流動(dòng)性改善空間邊際上優(yōu)于A股，行情重心更偏港股。

從配置策略來看，裘翔表示，風(fēng)格上，預(yù)計(jì)市場或先演繹極致高波風(fēng)格，后逐步向低波轉(zhuǎn)換；板塊方面，建議重新重視非美出海邏輯在年報(bào)季的持續(xù)兌現(xiàn)；行業(yè)方面，先關(guān)注AI為代表的強(qiáng)勢主題極致演繹，后轉(zhuǎn)向紅利+非美出海。

中信建投首席策略官陳果認(rèn)為，2月處于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策真空期，預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)政策仍將以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，財(cái)政、貨幣雙發(fā)力為主，月末可關(guān)注兩會熱點(diǎn)指引方向相關(guān)政策預(yù)期。中觀層面，科技進(jìn)展迅速，春節(jié)期間新消費(fèi)、電影票房表現(xiàn)亮眼。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。

綜合考慮宏觀、產(chǎn)業(yè)和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，陳果建議積極把握“春季躁動(dòng)”行情，積極把握AI應(yīng)用、機(jī)器人、新興消費(fèi)等快速成長方向的機(jī)會。

國金證券策略首席分析師張弛在研報(bào)中提到，在經(jīng)歷了去年12月上旬至1月上旬的調(diào)整后，指數(shù)開啟反彈，以計(jì)算機(jī)、傳媒、通信為代表的中小盤科技成長方向成為市場熱點(diǎn)。1月PMI數(shù)據(jù)、去年12月工業(yè)營收、利潤等數(shù)據(jù)維持向好趨勢，支撐“春季躁動(dòng)”行情；市場有效流動(dòng)性（M1）持續(xù)改善，同時(shí)，央行會議釋放短、中、長等增量資金入市信號，靜待市場流動(dòng)性剩余釋放，“躁動(dòng)行情”或進(jìn)入加速階段。