（感謝申萬(wàn)宏源證券、東北證券相關(guān)營(yíng)業(yè)部對(duì)本調(diào)查的支持。上圖為部分調(diào)查結(jié)果）王麥琪 制圖

——上海證券報(bào)·2025年第一季度券商營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)調(diào)查報(bào)告

□ 隨著增量政策逐步落地，投顧群體對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期隨之升溫，81%的投顧表示看漲A股2025年全年走勢(shì)。其中，逾四成投顧認(rèn)為全年大盤漲幅在5%以上

□ 從投資配置來(lái)看，近六成投顧一季度看好科技股。自2024年一季度以來(lái)，科技股已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度被投顧選為最看好的投資方向。在科技股的眾多細(xì)分板塊中，投顧最看好人形機(jī)器人板塊

□ 在大類資產(chǎn)配置方面，超半數(shù)投顧建議將股票、偏股型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為今年一季度的主要配置方向

□ 調(diào)查結(jié)果顯示，近六成高凈值客戶在2024年實(shí)現(xiàn)盈利。其中，11%的客戶盈利幅度超過(guò)30%；36%的客戶盈利幅度在10%至30%。單看去年四季度，61%的高凈值客戶實(shí)現(xiàn)盈利

◎記者 孫越

回顧2024年，A股走勢(shì)一波三折，隨著9月下旬以來(lái)一系列提振資本市場(chǎng)的政策推出，A股市場(chǎng)迎來(lái)修復(fù)。高凈值客戶群體總體盈利水平、權(quán)益類資產(chǎn)配置意愿均出現(xiàn)回升。

調(diào)查結(jié)果顯示，券商營(yíng)業(yè)部投顧群體對(duì)今年A股市場(chǎng)延續(xù)樂(lè)觀積極態(tài)度，超八成受訪投顧看漲A股2025年全年行情。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體樂(lè)觀

投顧群體對(duì)今年一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的判斷總體較為樂(lè)觀。調(diào)查結(jié)果顯示，超過(guò)半數(shù)受訪投顧認(rèn)為今年一季度經(jīng)濟(jì)增速將較2024年四季度出現(xiàn)上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)回升

在本次調(diào)查中，對(duì)2025年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期持“中性”和“樂(lè)觀”態(tài)度的投顧合計(jì)占比為58%，較2024年四季度上升5個(gè)百分點(diǎn)。

投顧群體對(duì)今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速的判斷更為樂(lè)觀：53%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將較2024年四季度出現(xiàn)上升。其中，17%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將顯著回暖，這一占比較上季度調(diào)查上升6個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速與去年四季度持平的投顧占比為13%，較上季度上升4個(gè)百分點(diǎn)。

投顧對(duì)今年一季度流動(dòng)性的看法仍以寬松為主流，持“中性偏寬松”觀點(diǎn)的投顧占比小幅增加。具體來(lái)看，65%的投顧預(yù)期一季度流動(dòng)性政策取向呈中性偏松或放松，較上季度上升2個(gè)百分點(diǎn)。

投顧對(duì)今年一季度股市流動(dòng)性的看法則較為中性。在股市流動(dòng)性方面，投顧的主流看法是一季度市場(chǎng)將呈現(xiàn)存量資金博弈的狀況，占比為53%，較上季度大幅提升10個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為場(chǎng)外資金將進(jìn)一步流入股市的投顧占比為25%，較上季度下降12個(gè)百分點(diǎn)；而認(rèn)為市場(chǎng)面臨諸多不確定性，資金將流出股市的投顧占比為10%，與上季度持平。

期待長(zhǎng)期資金加快入市

近期，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市落實(shí)落地。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這一政策有望為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。

展望今年一季度，在大部分投顧看來(lái)，政策因素仍是推動(dòng)股市走強(qiáng)的首要因素。與此同時(shí)，投顧對(duì)長(zhǎng)期資金入市的關(guān)注度也有所提升。調(diào)查結(jié)果顯示，22%的投顧認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力將是推動(dòng)今年一季度股市走強(qiáng)的主要?jiǎng)右颍啾壬霞径日{(diào)查上升了1個(gè)百分點(diǎn)；13%的投顧認(rèn)為長(zhǎng)期資金持續(xù)入市是推動(dòng)一季度股市走強(qiáng)的主要?jiǎng)右?，相比上季度上升?個(gè)百分點(diǎn)。

2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔4年重啟降息，且降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，標(biāo)志著美國(guó)貨幣政策由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。展?025年，投顧人士普遍認(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩降息節(jié)奏。在本次調(diào)查中，67%的投顧認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)有限，2025年可能不會(huì)大幅降息；52%的投顧認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股市場(chǎng)的影響還需進(jìn)一步觀察；23%的投顧認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息有望讓外資重新平衡其在全球市場(chǎng)的配置，增加對(duì)A股的投資，從而對(duì)A股市場(chǎng)形成一定的利好。

超八成投顧看漲全年A股市場(chǎng)

本期調(diào)查結(jié)果顯示，超八成投顧看漲A股全年行情。從板塊選擇上來(lái)看，投顧在一季度最看好的投資主線仍是科技成長(zhǎng)股，在眾多細(xì)分板塊中，人形機(jī)器人板塊的人氣最高。

投顧判斷點(diǎn)位顯著上移

展望A股2025年全年走勢(shì)，81%的投顧表示看漲，較上季度調(diào)查上升4個(gè)百分點(diǎn)。其中，44%的投顧認(rèn)為大盤漲幅在5%以上，較上季度上升8個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為大盤會(huì)下跌的投顧占比不到兩成。

在市場(chǎng)具體運(yùn)行節(jié)奏方面，投顧普遍認(rèn)為市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)明顯的單邊下跌或單邊上漲走勢(shì)。其中，36%的投顧認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)將反復(fù)震蕩，部分板塊大漲；32%的投顧認(rèn)為，大盤將呈現(xiàn)先低后高的格局。

在2025年指數(shù)波動(dòng)區(qū)間的預(yù)測(cè)方面，與2024年相比，投顧判斷的點(diǎn)位區(qū)間顯著上移。27%的投顧預(yù)測(cè)今年上證綜指的運(yùn)行上限在3500點(diǎn)附近，該項(xiàng)占比最高；20%的投顧認(rèn)為指數(shù)運(yùn)行上限在3400點(diǎn)附近。此外，累計(jì)有44%的投顧預(yù)計(jì)指數(shù)運(yùn)行上限在3700點(diǎn)及以上。其中，分別有14%和15%的投顧預(yù)計(jì)指數(shù)運(yùn)行上限在3700點(diǎn)和3800點(diǎn)附近，還有12%的投顧認(rèn)為指數(shù)運(yùn)行上限在4000點(diǎn)及以上。而在2024年一季度，42%的投顧預(yù)測(cè)上證綜指的運(yùn)行上限在3200點(diǎn)附近，占比最高；33%的投顧預(yù)測(cè)指數(shù)的運(yùn)行上限在3300點(diǎn)附近。

對(duì)于今年上證綜指波動(dòng)區(qū)間的下限，34%的投顧選擇在3200點(diǎn)附近，38%的投顧選擇在3100點(diǎn)附近。而在2024年同期，63%的投顧預(yù)測(cè)指數(shù)的運(yùn)行下限在3000點(diǎn)附近；25%的投顧選擇在3100點(diǎn)附近。

具體到今年一季度A股行情，73%的投顧預(yù)測(cè)指數(shù)將上漲，其中24%的投顧認(rèn)為漲幅可能超過(guò)5%、49%的投顧認(rèn)為漲幅在5%以內(nèi)。在市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏方面，33%的投顧認(rèn)為，今年一季度A股市場(chǎng)將反復(fù)震蕩，這一比例與上季度調(diào)查基本持平；31%的投顧認(rèn)為，大盤將呈現(xiàn)先低后高格局。對(duì)于一季度上證綜指的波動(dòng)區(qū)間，預(yù)期指數(shù)運(yùn)行下限在3200點(diǎn)附近、運(yùn)行上限在3500點(diǎn)附近的投顧占比頗高，均為35%。

A股歷來(lái)有“春季躁動(dòng)”行情的說(shuō)法，其驅(qū)動(dòng)因素主要包括市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的景氣預(yù)期和政策推動(dòng)等方面。本次調(diào)查結(jié)果顯示，56%的投顧看好春季躁動(dòng)行情。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，59%投顧認(rèn)為，今年一季度市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

人形機(jī)器人板塊最受青睞

投顧在一季度最看好的投資主線仍是以人工智能為代表的科技成長(zhǎng)股。調(diào)查結(jié)果顯示，科技成長(zhǎng)股受到58%的投顧青睞，較上季度提升11個(gè)百分點(diǎn)；白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊受到18%的投顧看好，較上季度下降3個(gè)百分點(diǎn)。

在科技股的眾多細(xì)分板塊中，投顧在一季度最青睞人形機(jī)器人概念股，看好這一板塊的投顧占比達(dá)到了36%，排名第一。此外，24%的投顧選擇看好AI產(chǎn)業(yè)鏈；23%的投顧選擇看好半導(dǎo)體；6%的投顧選擇看好商業(yè)航天。而在2024年受資金熱捧的低空經(jīng)濟(jì)等板塊的人氣則有所下降。

調(diào)查結(jié)果顯示，資深投顧對(duì)科技板塊的關(guān)注度也在提升。在從業(yè)時(shí)間為1年至5年的投顧中，45%的投顧看好科技成長(zhǎng)股，較上季度上升3個(gè)百分點(diǎn)。而在從事投顧業(yè)務(wù)超過(guò)10年的資深投顧中，44%的投顧看好科技成長(zhǎng)股，較上季度上升5個(gè)百分點(diǎn)。這一比例的變化表明，資深投顧與年輕投顧對(duì)科技板塊的認(rèn)同度正在不斷接近。

在一季度的市場(chǎng)風(fēng)格方面，超過(guò)五成投顧認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格和紅利風(fēng)格有望趨于平衡，與上季度調(diào)查基本持平。此外，還有29%的投顧認(rèn)為，一季度紅利風(fēng)格仍然占優(yōu)，較上季度調(diào)查上升6個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)消費(fèi)股后市表現(xiàn)保持樂(lè)觀

2024年以來(lái)，政策持續(xù)加碼激發(fā)消費(fèi)活力，消費(fèi)板塊在去年四季度迎來(lái)一波修復(fù)行情。展望2025年一季度，受訪投顧對(duì)消費(fèi)股的預(yù)期也保持樂(lè)觀態(tài)度。

調(diào)查結(jié)果顯示，31%的投顧判斷消費(fèi)板塊調(diào)整到位，整體估值合理；25%的投顧認(rèn)為消費(fèi)板塊中的部分股票具有估值吸引力；25%的投顧認(rèn)為消費(fèi)板塊整體估值偏低，具有估值吸引力。

在消費(fèi)股眾多細(xì)分板塊中，投顧最看好哪個(gè)板塊？調(diào)查結(jié)果顯示，32%的投顧選擇了汽車板塊，該項(xiàng)占比最高；24%的投顧選擇了家電板塊；18%的投顧選擇了傳媒板塊；13%的投顧選擇了食品飲料板塊。

2024年以來(lái)，主打穩(wěn)健防守、高股息的紅利板塊不斷創(chuàng)出新高。展望2025年一季度，投顧認(rèn)為高股息板塊仍有吸引力。調(diào)查結(jié)果顯示，29%的投顧認(rèn)為目前高股息板塊調(diào)整到位，估值合理，較上季度上升3個(gè)百分點(diǎn)；18%的投顧認(rèn)為，部分高股息股票具有投資吸引力。

權(quán)益類資產(chǎn)為主要配置方向

在大類資產(chǎn)配置方面，超過(guò)半數(shù)的投顧將股票、偏股型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為一季度主要配置方向。

權(quán)益類資產(chǎn)最具配置價(jià)值

權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中一季度最具配置價(jià)值的資產(chǎn)。52%的投顧建議，把股票、偏股型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為一季度主要配置方向，與上季度基本持平；22%的投顧認(rèn)為應(yīng)該配置債券，較上季度上升了4個(gè)百分點(diǎn)。

在權(quán)益類、固收類資產(chǎn)的具體配置方面，相比去年四季度，建議將股票、偏股型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為一季度主要配置方向的投顧占比小幅上升，而建議持幣的投顧占比小幅下降。調(diào)查顯示，36%的投顧認(rèn)為應(yīng)把股票作為主要配置方向，比上季度上升2個(gè)百分點(diǎn)；25%的投顧建議，將偏股型基金產(chǎn)品作為一季度主要配置方向，與上季度基本持平；17%的投顧建議主要配置ETF指數(shù)基金，與上季度基本持平；3%的投顧建議持幣，相比上季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。

與股票相比，公募基金在投顧眼中的吸引力有所下降。59%的投顧認(rèn)為公募基金產(chǎn)品吸引力相較股票下降，較上季度提升了5個(gè)百分點(diǎn)；17%的投顧認(rèn)為公募基金產(chǎn)品吸引力相較股票上升，較上季度的21%下降了4個(gè)百分點(diǎn)。

2024年以來(lái)，在公募基金產(chǎn)品中，寬基指數(shù)型ETF產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)活躍。在本次調(diào)查中，86%的投顧看好寬基ETF的投資價(jià)值。其中，65%的投顧表示，寬基ETF具備一定的投資價(jià)值；18%的投顧認(rèn)為寬基ETF非常具有投資吸引力；僅有7%的投顧認(rèn)為寬基ETF的投資價(jià)值較小。在客戶的配置方面，行業(yè)類ETF和滬深指數(shù)型ETF最受高凈值客戶的青睞，35%的投顧表示客戶選擇認(rèn)購(gòu)行業(yè)類ETF，該項(xiàng)占比最高；34%的投顧表示高凈值客戶主要投資滬深指數(shù)型ETF；還有10%的投顧表示客戶選擇認(rèn)購(gòu)貨幣ETF。

操作策略建議靈活積極

一季度，投顧認(rèn)為合適的股票倉(cāng)位配置與上季度相比變化不大。其中，建議投資者將倉(cāng)位保持在五成以上的投顧占比為60%，較上季度增加了1個(gè)百分點(diǎn)；25%的投顧認(rèn)為倉(cāng)位應(yīng)保持在30%至50%，較上季度上升2個(gè)百分點(diǎn)；僅有16%的投顧建議將倉(cāng)位保持在三成以下甚至空倉(cāng)，較上季度下降了2個(gè)百分點(diǎn)。

在一季度的市場(chǎng)操作策略方面，靈活掌握主題性投資思路最受投顧推崇。調(diào)查結(jié)果顯示，36%的投顧建議投資者靈活掌握主題性投資思路，該項(xiàng)占比最高，與上季度基本持平；29%的投顧建議投資者應(yīng)該選擇價(jià)值投資，專注于投資優(yōu)質(zhì)公司；9%的投顧建議投資者應(yīng)該避險(xiǎn)為上，保持低倉(cāng)位并減少操作，較上次調(diào)查下降了1個(gè)百分點(diǎn)；16%的投顧建議投資者波段操作，較上次調(diào)查上升了3個(gè)百分點(diǎn)。

樂(lè)觀看待黃金投資價(jià)值

2024年國(guó)際金價(jià)漲幅超過(guò)27%，而今年1月底以來(lái)，金價(jià)更是不斷創(chuàng)出新高，投顧如何看待今年一季度的黃金價(jià)格走勢(shì)？

調(diào)查結(jié)果顯示，50%的投顧認(rèn)為黃金價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但長(zhǎng)期來(lái)看還會(huì)上漲，該項(xiàng)占比較上季度上升了34個(gè)百分點(diǎn)；29%的投顧表示黃金價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，以觀望為主，較上季度下降17個(gè)百分點(diǎn)。在配置方面，80%的投顧表示，高凈值客戶配置了與黃金相關(guān)的資產(chǎn)，較上季度上升9個(gè)百分點(diǎn)。其中，62%的投顧表示，客戶小幅加倉(cāng)了與黃金相關(guān)資產(chǎn)，較上季度上升了4個(gè)百分點(diǎn)。

近六成高凈值客戶去年實(shí)現(xiàn)盈利

從受調(diào)查投顧的反饋來(lái)看，2024年有近六成高凈值客戶實(shí)現(xiàn)了盈利，而對(duì)于一季度A股市場(chǎng)，近四成高凈值客戶準(zhǔn)備增加投入。

高凈值客戶盈利水平回升

調(diào)查結(jié)果顯示，59%的高凈值客戶在2024年實(shí)現(xiàn)盈利，而在2023年，實(shí)現(xiàn)盈利的高凈值客戶比例僅為32%。其中，11%的高凈值客戶盈利幅度超過(guò)30%；36%的客戶盈利幅度在10%至30%；12%的客戶盈利幅度在10%以內(nèi)。單看去年四季度，有61%的高凈值客戶實(shí)現(xiàn)盈利。

倉(cāng)位配置方面，高凈值客戶的持倉(cāng)水平略有波動(dòng)。其中，投資倉(cāng)位在六成以上的高凈值客戶占比為44%，較上季度下降了2個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位在四成至六成的客戶占比為17%，較上季度下降2個(gè)百分點(diǎn)；10%以下輕倉(cāng)位的客戶占比則較前一季度上升了2個(gè)百分點(diǎn)。

在股票資產(chǎn)占個(gè)人可投總資產(chǎn)比重方面， 44%的投顧表示其客戶的股票資產(chǎn)占比在10%至30%之間，這一比例最高；23%的投顧表示其客戶的股票資產(chǎn)占比超過(guò)了50%。

近四成高凈值客戶擬加大投入

從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶操作風(fēng)格看，整體偏向積極。其中，平衡型客戶占比為64%，較上季度下降1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)取型客戶占比為29%，較上季度上升4個(gè)百分點(diǎn)；保守型客戶占比為7%，較上季度下降2個(gè)百分點(diǎn)。

在客戶對(duì)一季度市場(chǎng)加倉(cāng)意愿方面，擬加大對(duì)市場(chǎng)投入和保持目前倉(cāng)位的高凈值客戶占比均較為接近。其中，37%的高凈值客戶擬加大對(duì)股市的資金投入；39%的高凈值客戶擬保持目前倉(cāng)位。在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來(lái)源主要是現(xiàn)金存款，占比為40%；其次是贖回銀行理財(cái)、貨幣基金、債券基金，占比為38%。在從股市撤資的客戶中，資金去向主要是期限以年計(jì)或更長(zhǎng)期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品和定存，占比為31%，與上季度相比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)注港股的科技股和紅利股

2024年，港股市場(chǎng)迎來(lái)反彈，恒生指數(shù)全年漲幅達(dá)17.67%。本次調(diào)查結(jié)果顯示，近半數(shù)高凈值客戶在港股投資中實(shí)現(xiàn)盈利。

調(diào)查結(jié)果顯示，48%的高凈值客戶在2024年港股投資中實(shí)現(xiàn)盈利。其中，盈利幅度超過(guò)30%和盈利幅度介于10%至30%之間的高凈值客戶占比均為7%；盈利幅度在10%以內(nèi)的高凈值客戶占比為34%。

從投顧對(duì)港股的投資價(jià)值判斷來(lái)看，76%的投顧認(rèn)為港股具有投資吸引力。其中，20%的投顧認(rèn)為港股的投資價(jià)值極具吸引力，56%的投顧認(rèn)為港股的投資價(jià)值具有一定吸引力。對(duì)于2025年港股全年的運(yùn)行節(jié)奏，30%的投顧預(yù)計(jì)港股會(huì)先低后高，29%的投顧認(rèn)為港股將可能反復(fù)震蕩。

在具體的港股投資板塊方面，科技股和高股息股最受高凈值客戶關(guān)注。其中，在港上市的人工智能等科技龍頭股成為高凈值客戶的首選，獲得了30%的客戶青睞；29%的高凈值客戶選擇了以銀行為代表的高股息率藍(lán)籌股；還有17%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標(biāo)的。

結(jié) 語(yǔ)

調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀積極態(tài)度。在中觀層面，超八成投顧表示看漲A股全年行情，權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)高凈值客戶的吸引力持續(xù)提升。微觀層面，投顧在今年一季度最看好的投資主線仍是科技成長(zhǎng)股，其中人形機(jī)器人的關(guān)注度最高。