2024年對(duì)于A股教育上市公司來說是喜憂參半的一年。截至目前，已有17家公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。

喜的是，有3家公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)扭虧為盈；憂的是，超一半的公司預(yù)計(jì)虧損，傳智教育、國(guó)新文化面臨被ST風(fēng)險(xiǎn)。

從業(yè)務(wù)類型來看，教培可能是教育行業(yè)唯一紅火的賽道，主營(yíng)K12培訓(xùn)的豆神教育、昂立教育利潤(rùn)情況大幅改善，華圖山鼎、中公教育兩大公考培訓(xùn)巨頭雙雙扭虧為盈。教育信息化賽道受制于客戶資金壓力和學(xué)校人口結(jié)構(gòu)變化持續(xù)低迷，曾經(jīng)的明星股拓維信息甚至由盈轉(zhuǎn)虧。

專家指出，預(yù)計(jì)2025年教育行業(yè)的細(xì)分賽道分化格局仍將持續(xù)，或掀起新一輪業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潮。

業(yè)績(jī)分化

從A股教育上市公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告看，17家公司在業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的背景下呈現(xiàn)嚴(yán)重的分化。

業(yè)績(jī)情況最好的是豆神教育、競(jìng)業(yè)達(dá)、中公教育、華圖山鼎、中國(guó)高科5家公司。豆神教育歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大漲358.93%—485.54%，競(jìng)業(yè)達(dá)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大漲3至4倍。中公教育、華圖山鼎、中國(guó)高科則將扭虧為盈。

這5家公司中，豆神教育、中公教育、華圖山鼎的營(yíng)收穩(wěn)定、成本下降。競(jìng)業(yè)達(dá)著重提及，智慧軌道業(yè)務(wù)而非智慧教育業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)。中國(guó)高科已連續(xù)兩年凈虧損，2024年出售所持股票、子公司股權(quán)，以及關(guān)聯(lián)交易獲得收益等非經(jīng)營(yíng)性事項(xiàng)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)。

凱文教育、昂立教育、*ST開元、世紀(jì)鼎利這4家公司，雖然預(yù)計(jì)錄得虧損，但同比將大幅減虧。特別是凱文教育和昂立教育是在營(yíng)收增長(zhǎng)基礎(chǔ)上減虧，顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。*ST開元、世紀(jì)鼎利則在窮盡各種手段自救，*ST開元正處于預(yù)重整程序中，世紀(jì)鼎利近日公告總經(jīng)理自愿放棄薪酬，直至公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度盈利。

視源股份、佳發(fā)教育、正元智慧預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)下降較多，比如佳發(fā)教育預(yù)計(jì)同比下降77.11%—69.47%，但仍維持凈利潤(rùn)為正。

相比之下，拓維信息、全通教育、傳智教育、盛通股份境況更差，預(yù)計(jì)將由盈轉(zhuǎn)虧，比如拓維信息2023年盈利近5000萬元，2024年則預(yù)計(jì)虧損1億元—1.5億元。國(guó)新文化是17家公司中唯一持續(xù)虧損且虧損加劇的，其與傳智教育都已公告面臨ST風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)變差的教育公司還有一個(gè)鮮明特點(diǎn)，即“原主業(yè)+教育”的雙主業(yè)布局。從大約10年前開始，這在A股市場(chǎng)掀起了一股不小的潮流。

2015年，拓維信息收購(gòu)教育信息化品牌海云天；2016年，盛通股份收購(gòu)編程品牌樂博樂博；2018年，國(guó)新文化收購(gòu)教育信息化品牌奧威亞。彼時(shí)，教育業(yè)務(wù)的前景和現(xiàn)金流都很被看好。*ST開元、科德教育、美吉姆、三盛教育等公司，都是先收購(gòu)教育業(yè)務(wù)形成雙主業(yè)布局，再剝離原主業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)教育業(yè)務(wù)獨(dú)大。

但現(xiàn)在，雙主業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎開始了新的周期。2024年，美吉姆、三盛教育、威創(chuàng)股份等曾經(jīng)的雙主業(yè)公司已經(jīng)摘牌退市。

教培行業(yè)困境反轉(zhuǎn)

整體梳理17份上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告，可以發(fā)現(xiàn)鮮明的困境反轉(zhuǎn)跡象。

豆神教育公告稱，“2023年年末公司完成了破產(chǎn)重整，本報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)了從治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略和主營(yíng)業(yè)務(wù)等各方向的全面優(yōu)化?！?/p>

隨著豆神教育董事長(zhǎng)竇昕作為破產(chǎn)重整中的收購(gòu)人成為公司實(shí)際控制人，他開啟了新一輪業(yè)績(jī)對(duì)賭。協(xié)議顯示，竇昕承諾豆神教育2024年、2025年、2026年的歸母凈利潤(rùn)分別不低于4000萬元、8000萬元、16000萬元或三年的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)不低于28000萬元。而2024年1.45億元至1.85億元的凈利潤(rùn)預(yù)告，開了個(gè)好頭。

不過，對(duì)于豆神教育來說，更大的挑戰(zhàn)在于如何迅速做大市場(chǎng)規(guī)模。2024年前三季度，豆神教育營(yíng)收只有5.6億元。特別是主營(yíng)的藝術(shù)類學(xué)習(xí)服務(wù)上半年收入只有7812萬元，這在廣闊的K12培訓(xùn)市場(chǎng)里只是一個(gè)中小型機(jī)構(gòu)的體量。

中公教育是另一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的代表。2021年—2023年，中公教育連續(xù)三年虧損，凈虧損超過46億元?？梢哉f，2024年中公教育已到懸崖邊緣，如今預(yù)計(jì)盈利，壓力大為緩解。

不過，中公教育的凈利潤(rùn)很大程度上來自于“騰挪”，其積累了大量未支付和有爭(zhēng)議款項(xiàng)。

中公教育公告稱，自2024年12月7日至2025年1月24日，累計(jì)新增訴訟、仲裁案件共701件，累計(jì)新增涉案金額合計(jì)約5.9億元，占公司2023年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的103.47%。

接近中公教育人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，中公教育目前資金壓力仍然很大，雖然預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為正，且達(dá)到1.85億元—2.35億元，但若想讓公司重回正軌，仍然需要外部融資。“但恰恰是前兩年一筆大額借款沒有完全到位，導(dǎo)致中公教育2024年資金運(yùn)轉(zhuǎn)極為被動(dòng)。”他說。

他表示，中公教育曾希望通過外部融資集中、有效地解決學(xué)員退費(fèi)問題，進(jìn)而提振中公教育的營(yíng)收表現(xiàn)。

困境反轉(zhuǎn)的還有主營(yíng)公考培訓(xùn)的華圖山鼎、主營(yíng)K12學(xué)校運(yùn)營(yíng)和素質(zhì)教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的凱文教育、主營(yíng)素質(zhì)教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的昂立教育等。

可見，教培作為黃金教育賽道正在迅速?gòu)?fù)蘇。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，2024年教培行業(yè)供給逐步恢復(fù)，2024年第二、第三季度，龍頭機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴?，考慮到在資金、牌照、營(yíng)銷、政企關(guān)系領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，龍頭機(jī)構(gòu)在2025年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率修復(fù)。

教育信息化進(jìn)入過剩周期

作為A股教育上市公司主體的教育信息化公司，則似乎進(jìn)入了一個(gè)新的周期。

2020年疫情暴發(fā)后，“停課不停學(xué)”需求拉動(dòng)各地各學(xué)校加碼教育信息化投入，但近年來，受市場(chǎng)飽和和客戶資金壓力影響，教育信息化市場(chǎng)放緩。

2024年歸母凈利潤(rùn)同向下降的視源股份、佳發(fā)教育、正元智慧都是教育信息化公司。

視源股份教育業(yè)務(wù)受客戶采購(gòu)預(yù)算收緊等因素影響，收入同比下降8.69%。佳發(fā)教育凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降77.11%—69.47%，主要是受市場(chǎng)有效需求不足、部分項(xiàng)目延期等因素的影響。正元智慧凈利潤(rùn)更是預(yù)計(jì)同比下降80.88%—71.33%，主要是由于銀行對(duì)教育信息化的投資及項(xiàng)目審批、付款審批逐步收緊，造成項(xiàng)目進(jìn)度推遲、規(guī)模縮減及驗(yàn)收滯后。

由盈轉(zhuǎn)虧和虧損加劇的5家公司中，教育信息化公司也占了3家。

全通教育公告稱，受行業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶預(yù)算緊張和需求下降的影響，以及因客戶資金緊張，部分項(xiàng)目潛在應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)較高。國(guó)新文化公告稱，部分區(qū)域財(cái)政資金緊張的情況依然存在，受此影響，部分教育數(shù)字化項(xiàng)目建設(shè)延緩或暫停。

教育信息化市場(chǎng)走弱，與宏觀環(huán)境有一定關(guān)系。首先，幼兒園和小學(xué)入學(xué)人口逐年減少，各地開始優(yōu)化中小學(xué)和幼兒園布局，大量農(nóng)村小學(xué)、教學(xué)點(diǎn)被裁撤，直接影響教育信息化市場(chǎng)。

“學(xué)校越來越少，相應(yīng)的教育信息化投入也越來越少。我覺得教育信息化行業(yè)已經(jīng)明顯過剩了?！甭?lián)合國(guó)教科文組織國(guó)際工程教育中心未來科技教育基地主任劉斌立說。

其次，教育經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)空間有限。

我國(guó)教育法明確規(guī)定，“國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例應(yīng)當(dāng)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財(cái)政收入的增長(zhǎng)逐步提高。”

2022年，中國(guó)人民銀行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，額度2000億元以上，教育、實(shí)訓(xùn)基地是重點(diǎn)之一。

“這項(xiàng)政策曾讓業(yè)內(nèi)為之一振，但慢慢發(fā)現(xiàn)效果并不明顯。一個(gè)重要原因是貼息貸款針對(duì)的是新項(xiàng)目，不解決舊項(xiàng)目的款項(xiàng)拖欠問題，導(dǎo)致需求側(cè)和供給側(cè)的動(dòng)力都不足?！眲⒈罅⒏嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

教育數(shù)字化服務(wù)商Our School創(chuàng)始人周之樺也認(rèn)為，“回款難、業(yè)務(wù)不好拓展都是客觀現(xiàn)象，這樣的情況目前看來也不像是暫時(shí)的，但宏觀環(huán)境的不景氣并不影響對(duì)教育信息化的真實(shí)需求?！?/p>

周之樺對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“‘雙減’、強(qiáng)化素質(zhì)教育等政策導(dǎo)向帶來了強(qiáng)烈沖擊，要求教育信息化項(xiàng)目必須真正解決教師、家長(zhǎng)、學(xué)生的問題?！?/p>

這帶來了很大挑戰(zhàn)，從需求側(cè)來看，教育主管部門和學(xué)校對(duì)政策和大環(huán)境的理解可能不到位，導(dǎo)致決策者不知道需要什么樣的教育信息化服務(wù)；從供給側(cè)來看，基于新技術(shù)的解決方案創(chuàng)新沒有跟上。

“教育信息化需求方已經(jīng)不會(huì)閉著眼睛花錢了，但今后該花的錢還會(huì)花?！彼f。