機構指出，2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好，行業(yè)有望迎來業(yè)績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關注業(yè)績增長確定性高的電池環(huán)節(jié)，邊際改善預期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關受益環(huán)節(jié)。

核心邏輯

1.車端平穩(wěn)增長，儲能需求持續(xù)爆發(fā)。1）新能源汽車：國內(nèi)2024年消費補貼效果顯著，2025年銷量有望延續(xù)，歐美預計保持穩(wěn)定增長。預計全球新能源汽車2025—2026年銷量2101萬輛、2363萬輛，滲透率為23.7%、26.2%。2）儲能：中美歐需求共振，中東開始放量。預計2025年儲能出貨476GWh，同比增長50%。同時，2024年第一季度開始是庫存周期上行的拐點，存在表觀出貨進一步上修的可能?？傮w預計2024—2026年鋰電需求1521GWh、1934GWh、2332GWh，同比分別增長36%、增長27%、增長21%。

2.盈利觸底，資本開支&供需拐點來臨，看好電池盈利確定性及六氟、鐵鋰加工費修復。庫存周期：從庫存/營業(yè)成本看，2023年第四季度、2024年第一季度基本是行業(yè)庫存底部，考慮上游原材料價格觸底、需求預期穩(wěn)健，或開啟向上的庫存周期。產(chǎn)能利用率周期：1）資本開支：2024年第三季度，電池、電解液、負極、隔膜、鐵鋰、三元固定資產(chǎn)+在建工程同比分別為增長10.8%、增長15.8%、增長29.4%、增長24.1%、增長13.4%、增長8.8%，除負極外，整體資本開支增長均低于需求增速。2）供需平衡：預計電池、電解液、負極、鐵鋰2025年第四季度產(chǎn)能利用率區(qū)間分別約在63%、87%、74%、80%，其中電解液、鐵鋰修復可能性較大。負極、電池價格有望維持穩(wěn)定。

3.鋰電板塊在經(jīng)歷2023年筑底調(diào)整后，各環(huán)節(jié)盈利觸底、格局持續(xù)出清，中游材料環(huán)節(jié)亦是經(jīng)過了完整的庫存周期下行階段，目前板塊價格、庫存與擴張節(jié)奏均處于多年底部，年內(nèi)伴隨需求端增速回暖上揚的趨勢以及固態(tài)電池等新技術產(chǎn)業(yè)化進程持續(xù)催化，板塊部分環(huán)節(jié)迎來反彈，在需求端增長仍具韌性背景下，機構認為板塊景氣度已走過最差的時刻且有望持續(xù)轉暖，對于基本面的悲觀預期已逐步緩釋，當前時點板塊業(yè)績已企穩(wěn)且兼具彈性，具備一定的配置價值。2025年板塊供需格局不斷改善下的基本面回歸機遇以及諸多新技術產(chǎn)業(yè)化應用的持續(xù)演繹將是驅動板塊上漲的主要驅動力。

利好個股

信達證券指出，鋰電板塊觸底，核心新技術2025年開啟規(guī)?；?。市場對于需求預期需要疊加庫存周期，存超預期可能。鋰電板塊主材持續(xù)修復，建議關注寧德時代、科達利、天賜材料、多氟多、湖南裕能、璞泰來、尚太科技、恩捷股份等。建議關注元力股份、納科諾爾、振華新材等。

東莞證券指出，2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好，行業(yè)有望迎來業(yè)績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關注業(yè)績增長確定性高的電池環(huán)節(jié)，邊際改善預期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關受益環(huán)節(jié)。重點標的：寧德時代、億緯鋰能、科達利、中偉股份、湖南裕能、當升科技、容百科技、尚太科技、璞泰來、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

信達證券《鋰電池2025年度策略報告：庫存&稼動率周期共振，新技術加速應用》

東興證券《鋰電行業(yè)2025年投資展望：基本面企穩(wěn)回暖，新技術應用進程提速》

東莞證券《鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2025年上半年投資策略：涅盤重生，景氣回歸》

校對：劉榕枝