興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

2025年最大的確定性，就是特朗普重返白宮將給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)更多不確定性。因此，投資交易策略應(yīng)側(cè)重防御性，保持靈活性。

從其周期運(yùn)行規(guī)律看，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)經(jīng)歷一段需求下滑的“主動(dòng)去庫(kù)存”過(guò)程，但最終應(yīng)該是“弱而不衰”的軟著陸，進(jìn)入第三庫(kù)存周期。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，在美國(guó)主動(dòng)去庫(kù)存過(guò)程中，市場(chǎng)波動(dòng)通常加大，市場(chǎng)或階段性交易滯漲，使美國(guó)出現(xiàn)股債雙殺波段。此后，隨著美股調(diào)整幅度加大，會(huì)造成美債收益率波段下行。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，值得關(guān)注的是“止跌企穩(wěn)”資產(chǎn)和“紅利”資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策信號(hào)已經(jīng)較為清晰，市場(chǎng)情緒也已經(jīng)逐漸回暖。因中美利差走闊、特朗普政策不確定性等因素，美元兌人民幣匯率短期面臨逆風(fēng)，但逆周期工具可以有效平抑市場(chǎng)的短期過(guò)度波動(dòng)，可控釋放壓力。伴隨人民幣利率中樞下行，A股紅利類(lèi)產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)債、REITs等廣義類(lèi)固收品種的配置價(jià)值同樣值得關(guān)注。目前國(guó)內(nèi)固收類(lèi)資產(chǎn)的絕對(duì)收益率已較低，使得其交易特性被動(dòng)增強(qiáng)，股債市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)更強(qiáng)的蹺蹺板效應(yīng)。投資者可根據(jù)股債比價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)比例，預(yù)計(jì)“固收+”產(chǎn)品會(huì)成為市場(chǎng)主流。如果希望增加一些組合的彈性，資本市場(chǎng)的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，是可以考慮的主題。